Главная / Перегородки и арки

Понятие и содержание финансовой политики предприятия. Понятие «финансовая политика предприятия», ее значение в развитии предприятия

Организация финансовой политики строится на определенных принципах (основные из них показаны на рис. 1.3).

Принцип самоокупаемости и самофинансирования . Самоокупаемость предполагает, что средства, обеспечивающие функционирование организации, должны окупиться, т.е. принести доход, который соответствует минимально возможному уровню рентабельности. Самофинансирование означает полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, инвестирование средств в развитие производства за счет собственных денежных средств и при необходимости - за счет банковских и коммерческих кредитов. Реализация этого принципа - одно из основных условий предпринимательской деятельности, обеспечивающее конкурентоспособность организации. В странах с развитой рыночной экономикой уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных средств предпринимательской фирмы достигает 70% и более.

Рис. 1.3. Основные принципы организации финансовой политики

Принцип самоуправления или хозяйственной самостоятельности заключается в самостоятельном определении перспектив развития организации (в первую очередь на основе спроса на производимую продукцию, выполняемые работы или оказываемые услуги); самостоятельном планировании своей деятельности; обеспечении производственного и социального развития фирмы; самостоятельном определении направления вложения денежных средств в целях извлечения прибыли; распоряжении выпущенной продукцией, реализуемой по ценам, самостоятельно устанавливаемым, а также самостоятельном распоряжении полученной чистой прибылью. В условиях рыночной экономики права организаций существенно расширились, однако о полной хозяйственной самостоятельности говорить нельзя, так как отдельные направления хозяйственной деятельности предпринимательских организаций определяет и регулирует государство.

Принцип материальной ответственности означает наличие определенной системы ответственности организации за ведение и результаты хозяйственной деятельности. Финансовые методы реализации этого принципа различны для отдельных организаций, их руководителей и работников в зависимости от организационно-правовой формы. В соответствии с российским законодательством организации, наруша-

ющие договорные обязательства (как правило, по срокам и качеству), расчетную дисциплину, допускающие несвоевременный возврат банковских ссуд или погашение векселей, нарушение налогового законодательства, привлекаются к различного вида ответственности в зависимости от характера финансового правонарушения.

В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» несвоевременное исполнение предпринимательской фирмой - должником по своим обязательствам или обязанностям в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения является признаком банкротства. По отношению к такой организации арбитражным судом может быть возбуждено дело о банкротстве в том случае, если задолженность ее в совокупности составляет не менее 500 минимальных размеров оплаты труда в месяц.

Заинтересованность в результатах деятельности . Объективная необходимость этого принципа определяется основной целью предпринимательской деятельности - систематическим получением прибыли. Заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности в равной степени присуща работникам, руководству организации и государству. Чтобы заинтересовать работников фирмы в результатах деятельности, руководство разрабатывает формы, системы и размеры оплаты труда, стимулирующие и компенсирующие выплаты, а также использует определенные социальные гарантии.

Принцип осуществления контроля за финансово-хозяйственной деятельностью организации. Как известно, финансы организации выполняют контрольную функцию, поскольку данная функция объективна, то на ней основывается субъективная деятельность - финансовый контроль.

Различают несколько видов контроля в зависимости от субъектов, осуществляющих его.

Общегосударственный (вневедомственный контроль) осуществляют органы государственной власти и управления. В Российской Федерации - это высшие органы государственной власти и правления - Федеральное Собрание и его две палаты - Государственная Дума и Совет Федерации. Федеральное Собрание РФ образует Счетную палату как постоянно действующий орган государственного финансового контроля.

Важную роль в осуществлении финансового контроля играют Министерство финансов Российской Федерации и его органы на местах.

Ведомственный контроль осуществляют контрольно-ревизионные отделы министерств, ведомств. Эти органы осуществляют проверку

финансово-хозяйственной деятельности подведомственных предприятий.

Внутрихозяйственный финансовый контроль осуществляют финансовые службы предпринимательских организаций, в первую очередь финансовый отдел или финансовый департамент, бухгалтерия, ревизионная комиссия. В их функции входит проверка производственной и финансовой деятельности самого предприятия, а также его структурных подразделений. Основная задача внутрихозяйственного контроля - это внутренний аудит, проверка по поручению руководства фирмы. Внутренний аудит должен проводиться непрерывно и охватывать все участки хозяйственной деятельности фирмы, носить предметный характер и быть результативным.

Независимый финансовый контроль осуществляют аудиторские фирмы (службы), а также отдельные аудиторы. Объектом данного контроля является деятельность всех экономических субъектов. Основные цели внешнего аудита: проверка достоверности финансовой и бухгалтерской отчетности и соответствия их законодательным и нормативным актам, экспертиза финансово-хозяйственного состояния, оценка платежеспособности и в заключение разработка рекомендаций по совершенствованию, упорядочению финансово-хозяйственной деятельности, налогового планирования, финансовой стратегии.

Принцип формирования финансовых резервов связан с необходимостью обеспечения непрерывности предпринимательской деятельности, которая сопряжена с большим риском вследствие колебаний рыночной конъюнктуры. Финансовые резервы могут формироваться предпринимательскими фирмами всех организационно-правовых форм из чистой прибыли, после уплаты налогов и других обязательных платежей. Следует отметить, что денежные средства, направляемые в резервные фонды, целесообразно хранить в ликвидной форме, чтобы они приносили доход и при необходимости легко могли быть превращены в наличный капитал .

(Ковалёва А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. – М.: ИНФРА-М, 2002.)

1.5.Виды финансовой политики организации и их характеристика

По направлению финансовая политика организации подразделяется на внутреннюю и внешнюю.

Внутренняя финансовая политика направлена на финансовые отношения, процессы и явления, происходящие внутри организации.

Внешняя финансовая политика направлена на деятельность организации во внешней среде: на финансовых рынках, в кредитных отношениях и т.п.

Исходя из длительности периода и характера решаемых задач, финансовую политику подразделяют на финансовую стратегию и финансовую тактику.

Финансовая стратегия - долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач развития организации. Финансовые решения и мероприятия, рассчитанные на период более 12 месяцев или на период, превышающий операционный цикл, относятся к долгосрочной финансовой политике . В процессе ее разработки выявляют основные тенденции развития организации:

рост объемов производства и продаж;

§ лидерство в конкурентной борьбе (выражается показателями рентабельности капитала и продаж);

§ максимизацию цены (стоимости) организации;

§ определение финансовых отношений с государством (налоговая политика), банками (кредитная политика) и партнерами (поставщиками, покупателями, подрядчиками и др.).

Стратегия предполагает выбор альтернативных путей развития организации. При этом используют прогнозы, опыт и интуицию специалистов для мобилизации финансовых ресурсов для достижения поставленных целей. С позиции стратегии формируют конкретные цели и задачи производственной и финансовой деятельности и принимают оперативные управленческие решения .

(Коммерческое бюджетирование / В.В.Бочаров - СПб.: Питер, 2003.)

К важнейшим элементам финансовой стратегии относят:

§ выработку кредитной стратегии;

§ управление основным капиталом, включая и амортизационную политику;

§ ценовую стратегию;

§ выбор дивидендной и инвестиционной стратегии.

Однако выбор той или иной финансовой стратегии еще не гарантирует получение прогнозируемого эффекта (дохода) из-за влияния внешних факторов, в частности, состояния финансового рынка, налоговой, бюджетной и денежно-кредитной политики государства.

Составной частью финансовой стратегии является перспективное финансовое планирование, ориентированное на достижение основных параметров текущей деятельности организации: объема и себестоимости продаж, прибыли и рентабельности, финансовой устойчивости и платежеспособности.

Финансовая тактика направлена на решение локальных задач конкретного этапа развития организации путем своевременного изменения способов осуществления финансовых связей, перераспределе- 17

ния денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями (филиалами). Финансовые решения и мероприятия, рассчитанные на период менее чем 12 месяцев или на период продолжительности операционного цикла, если он превышает 12 месяцев, относятся к краткосрочной финансовой политике.

При относительно стабильной финансовой стратегии финансовая тактика должна отличаться гибкостью, которая обусловлена изменением рыночной конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы, товары и услуги). Стратегия и тактика финансовой политики тесно взаимосвязаны. Правильно выбранная стратегия создает благоприятные возможности для решения тактических задач. Тактическими задачами, достижение которых должно обеспечивать управление финансами, являются:

§ разработка учетной политики;

§ выработка кредитной политики;

§ управление оборотными активами и кредиторской задолженностью;

§ управление текущими (операционными) издержками, доходами и прибылью;

§ достаточность объемов денежных поступлений в краткосрочном периоде (декада, месяц, квартал, год);

§ рентабельность капитала и продаж (конкурентоспособность на оперативном уровне) и др.

Следовательно, приоритетная задача оперативного управления финансами организации - обеспечение ее ликвидности и рентабельности. Весомым аргументом в пользу поддержания достаточной ликвидности баланса служат такие опасные последствия неплатежеспособности, как объявление о банкротстве и прекращении деятельности хозяйствующего субъекта. Все стратегические и тактические решения проверяют на предмет того, способствуют ли они сохранению финансового равновесия или нарушают его. Для сохранения платежеспособности и ликвидности баланса организации целесообразно эффективно управлять его денежными потоками (притоком и оттоком денежных средств). Денежные средства - наиболее дефицитный ресурс в рыночной хозяйственной системе, и успех предприятия во многом определяется способностью его руководства постоянно генерировать денежные потоки. Поэтому проблема планирования и контроля денежных потоков имеет для предприятия приоритетное значение , , .

4 Бланк И.А. Управление прибылью. – Киев: Ника-Центр, 1998.

11 Ван Х.Дж.К. Основы управления финансами / пер. с англ. И.И.Елисева. –М.: Финансы и статистика, 2003.

37 Финансовый менеджмент / под ред. Е.С.Стояновой. – М.: Перспектива, 2001.

Целью выбора финансовой тактики является определение оптимальной величины оборотных активов и источников их финансирования как собственных, так и привлеченных.

Финансовую политику в корпоративных структурах (холдинговых компаниях, финансово-промышленных группах и др.) должны осуществлять профессионалы - главные финансовые менеджеры (директора), владеющие всей информацией о стратегии и тактике компании. Для принятия управленческих решений они используют информацию, приведенную в бухгалтерской и статистической отчетности и в оперативном финансовом учете, которая и служит главным источником для определения показателей, применяемых в финансовом анализе и внутрифирменном планировании денежных потоков.

Решения, определяющие финансовую политику, подразделяют на долгосрочные и краткосрочные.

Принципы формирования краткосрочной и долгосрочной финансовой политики взаимозависимы. Краткосрочные финансовые решения должны соотноситься с долгосрочными финансовыми целями и способствовать их достижению. А это в свою очередь тесно связано с вопросами стратегии и тактики в финансовой политике.

Если финансовая политика нацелена на развитие, совершенствование финансовых отношений или на позитивный результат для соответствующего объекта финансовых отношений, ее следует считать конструктивной.

В случае если личные, групповые и другие интересы при определенных условиях реализуются в ущерб развитию объекта, то такая финансовая политика считается деструктивной.

В практике рыночных отношений нередки случаи, когда появляются фирмы, которые не собираются развиваться, работать долгое время. Их задача - в кратчайшее время получить максимум денежных средств от партнеров, избегая вложений в производство, и быстро закрыться, исчезнуть. Политика руководства подобных фирм - пример деструктивной финансовой политики.

Финансовая политика может быть противозаконной (криминальной ), если в ней допускаются отклонения от действующего законодательства. Не всякая деструктивная финансовая политика является противозаконной, так как субъекты не только конструктивной, но и деструктивной политики стремятся действовать в рамках закона .

40 Чернов В.А. Финансовая политика организации: учеб. пос. для эконом. вузов / В.А.Чернов; под ред. М.И.Баканова. – М.: ННИТИ-Дана, 2003.

ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА

Глава 1. Основы финансовой политики предприятия…………………6

Понятие «финансовая политика предприятия»,

ее значение в развитии предприятия……………………………………6

1.2. Цели, задачи и направления формирования

финансовой политики предприятия…………………………………….8

1.3. Основные этапы финансовой политики предприятия…………...16

1.4. Субъекты и объекты финансовой политики предприятия………17

1.5. Организация информационного обеспечения

финансовой политики предприятия…………………………………...20

Контрольные вопросы………………………………………………….23

Глава 2. Долгосрочная финансовая политика предприятия…………25

2.1. Классификация источников и форм долгосрочного

финансирования деятельности предприятий…………………………25

финансирования предприятия…………………………………………28

2.3. Заемные источники финансирования предприятия……………..33

2.4. Достоинства и недостатки долгосрочного финансирования……40

Контрольные вопросы………………………………………………….44

Глава 3. Цена (стоимость) и структура капитала предприятия……...45

3.1. Политика управления капиталом предприятия………………….45

3.2. Концепция цены (стоимости) капитала предприятия……………54

3.3. Понятие эффекта финансового рычага…………………………...59

3.4. Политика формирования оптимальной

структуры капитала предприятия……………………………………...61

Контрольные вопросы………………………………………………….63

Глава 4. Дивидендная политика предприятия…………………………64

4.1.Дивиденд и его значение в экономике предприятия……………...64

4.2. Управленческий подход в определении дивидендной политики…71

4.3. Формы и процедуры выплаты дивидендов………………………..76

4.4Дивидендная политика и цена акций предприятия……………….84

Контрольные вопросы………………………………………………….88

Глава 5. Финансовое планирование и прогнозирование…………….89

5.1. Сущность финансового планирования и прогнозирования…….89

5.2. Методы и модели, используемые в

долгосрочном финансовом планировании……………………………93

5.3. Темпы роста организации: факторы, их определяющие,

методика расчета………………………………………………………..95

5.4. Прогнозирование финансовой устойчивости предприятия.

Модели прогнозирования банкротства………………………………..97

Контрольные вопросы…………………………………………………102

Глоссарий………………………………………………………………103

Литература……………………………………………………………..108

Глава 1. Основы финансовой политики предприятия

Понятие «финансовая политика предприятия», ее значение в развитии предприятия

В последние годы в нашей стране начали проявляться заметные тенденции стабилизации экономики. Замедление темпов инфляции, отсутствие резких колебаний валютного курса рубля, снижение ставки ссудного процента, повышение покупательной способности населения и многие другие позитивные факторы, способствующие улучшению финансового состояния организации. В этой связи, когда внешние условия становятся более предсказуемыми, для успешного роста предприятия особую актуальность приобретает четкое определение направлений развития, как на долгосрочную, так и краткосрочную перспективу, а также поиск внутренних резервов способствующих более эффективному достижению поставленных целей. Взаимосвязь направлений развития предприятия, а также построение механизма достижения этих целей при помощи финансовых ресурсов реализуется посредством финансовой политики.

Финансовая политика предприятия – совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, организации и использованию финансов для достижения целей предприятия.

Разработанная финансовая политика позволяет предприятию не снижать темпов развития, особенно тогда, когда исчерпаны самые очевидные резервы роста, такие как неохваченные рынки, дефицитные продукты, пустые ниши. В такой момент на первое место в конкурентной борьбе выходят компании, умеющие, во-первых, верно идентифицировать свою стратегию, и во-вторых, мобилизовать все ресурсы на достижение поставленных стратегических целей.

Финансовая политика – наиболее важный составной элемент общей политики развития предприятия , которая включает также инвестиционную политику, инновационную, производственную, кадровую, маркетинговую и другие. Если рассматривать термин «политика» более широко – то это действия, направленные на достижение цели. Так, достижение любой задачи, стоящей перед предприятием, в той или иной мере обязательно связано с финансами: затратами, доходами, денежными потоками – а реализация любого решения, в первую очередь, требует финансового обеспечения. Таким образом, финансовая политика не ограничена решением локальных, обособленных вопросов, таких, как анализ рынка, разработка процедуры прохождения и согласования договоров, организация контроля за процессами производства, а имеет всеобъемлющий характер.

Финансовая политика – сравнительно новая дисциплина. Она не изучает сущность финансовых отношений и даже не разрабатывает ни механизмы, ни методы регулирования и оптимизации доходов, расходов, денежных потоков, а использует существующие, рассматриваемые в курсе финансового менеджмента. Однако ее роль и значение не становится от этого менее значимыми. Существует множество способов формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, которые, в конечном итоге, позволят предприятию развиваться. Но только разработка и внедрение финансовой политики на предприятии позволят более четко определить основные направления развития.

В настоящее время для многих предприятий стратегические цели или отсутствуют, или четко не определены критерии и сроки их достижения. Основные ресурсы финансового менеджмента идут на согласование противоречивых задач и устремлений на разных уровнях управления. В этой связи невозможен следующий этап - выбор оптимальных механизмов, позволяющих в кратчайшие сроки и с наименьшими затратами добиться поставленных целей .

В результате отсутствия заданных стоимостных показателей и центров финансовой ответственности отвечающих за их достижение, нереализуема контрольная функция - сравнение фактического и планового параметров .

Основа финансовой политики – четкое определение единой концепции развития предприятия как в долгосрочной, так и краткосрочной перспективе, выбор из всего многообразия механизмов достижения поставленных целей наиболее оптимальных, а также разработка эффективных механизмов контроля.

Финансовая политика призвана дать ответы на следующие вопросы:

· как оптимально сочетать стратегические цели финансового развития предприятия?

· как в конкретных финансово-экономических условиях достигнуть поставленных целей?

· какие механизмы наиболее оптимально подходят для достижения поставленных целей?

· стоит ли изменять финансовую структуру предприятия посредством использования финансовых инструментов?

· как и какими критериями возможно проконтролировать достижение поставленных целей?

Только с помощью разработанной финансовой политики можно с наименьшими затратами и в кратчайшие сроки добиться поставленных целей. Именно поэтому как алгоритм действий «финансовая политика» все больше применяется в практической сфере управления предприятиями. Руководители хозяйствующих субъектов уже долгое время на практике пытаются создать эффективную налоговую политику, обосновать ценовую политику, регламентировать кредитную политику, валютную и т.д. для того чтобы избежать метода «черного ящика» применительно к финансовым потокам. Но это лишь частные случаи общей финансовой политики предприятия, которая должна разрабатываться в комплексе и в рамках единых стратегических направлений.

ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ОРГАНИЗАЦИИ

Финансовая политика подразделяется на государственную финансовую политику и политику отдельно взятого хозяйствующего субъекта. Финансовая политика, определяемая и проводимая государственными органами в отношении различных хозяйствующих субъектов через законодательную и нормативную базу, а также бюджетную, банковскую, налоговую системы и правоохранительные органы, называется государственной финансовой политикой.

Финансовая политика, определяемая и проводимая работодателями организации в ее интересах через финансовые отношения и механизмы, называется финансовой политикой организации, а управление финансами - процесс реализации финансовой политики.

Финансовую политику организации определяют учредители, собственники, проводит финансовое руководство, исполняют финансовые службы, производственные структуры, подразделения и отдельные работники.

Ключевой целью разработки финансовой политики организации является создание рациональной системы управления финансовыми ресурсами, направленной на обеспечение стратегических и тактических задач ее деятельности.

Финансовая политика представляет собой целенаправленное использование финансов для достижения долгосрочных и краткосрочных задач, (определенных учредительными документами (уставом) организации. Например, усиление позиций на рынке товаров (услуг), достижение приемлемого объема продаж, прибыли, доходности (рентабельности) активов и собственного капитала, сохранение платежеспособности и ликвидности баланса.

В общем случае содержание финансовой политики многогранно и включает следующие звенья:

1) разработку оптимальной концепции управления финансовыми ресурсами организации, обеспечивающую сочетание высокой доходности и защиты от предпринимательского риска;

2) определение основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (месяц, квартал) и на перспективу (год и более длительный период). При этом учитывают перспективы развития производственной и коммерческой деятельности, состояние макроэкономической конъюнктуры;

3) осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей (финансовый анализ и контроль, выбор способов финансирования предприятия, оценка реальных инвестиционных проектов и т.д.).

Задачами финансовой политики организации являются:

Максимизация прибыли;

Оптимизация структуры капитала и обеспечение финансовой устойчивости организации;

Достижение финансовой прозрачности организации для собственников (акционеров, учредителей), инвесторов и кредиторов;

Использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг;

Разработка эффективного механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния, бюджетирования и прогнозирования движения капитала, доходов и расходов с учетом постановки стратегических целей и поиска путей их достижения.

Объект финансовой политики - хозяйственная система предприятия во взаимосвязи с финансовым состоянием, финансовыми результатами, движением денежных средств хозяйствующего субъекта.

Предмет финансовой политики - внутрифирменные и межхозяйственные финансовые процессы, отношения и операции, включая производственные процессы, расчетные отношения, инвестиции, вопросы приобретения и выпуска ценных бумаг и т.д.

Субъект финансовой политики - учредители организации и руководство (работодатели), финансовые службы, которые разрабатывают и реализуют стратегию и тактику финансового менеджмента.

По направлению финансовая политика организации подразделяется на внутреннюю и внешнюю. Внутренняя финансовая политика направлена на финансовые отношения, процессы и явления, происходящие внутри организации.

Внешняя финансовая политика направлена на деятельность организации во внешней среде: на финансовых рынках, в кредитных отношениях и т.п.

Финансовая стратегия - долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач развития организации. Финансовые решения мероприятия, рассчитанные на период более 12 месяцев, относятся к долгосрочной финансовой политике.

К важнейшим элементам финансовой стратегии относят:

Выработку кредитной стратегии;

Управление основным капиталом, включая и амортизационную политику;

Ценовую стратегию;

Выбор дивидендной и инвестиционной стратегии.

Финансовая тактика направлена на решение локальных задач конкретного этапа развития организации путем своевременного изменения способов осуществления финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями (филиалами). Финансовые решения и мероприятия, рассчитанные на период менее чем 12 месяцев или на период продолжительности операционного цикла, если он превышает 12 месяцев, относятся к краткосрочной финансовой политике.

Разработка учетной политики;

Управление оборотными активами и кредиторской задолженностью;

Управление текущими (операционными) издержками, доходами и прибылью;

Достаточность объемов денежных поступлений в краткосрочном периоде (декада, месяц, квартал, год);

Рентабельность капитала и продаж (конкурентоспособность на оперативном уровне) и др. Следовательно, приоритетная задача оперативного управления финансами организации - обеспечение ее ликвидности и рентабельности. Целью выбора финансовой тактики является определение оптимальной величины оборотных активов и источников их финансирования как собственных, так и привлеченных.

Дивидендная политика предприятия.

1. Понятие и типы дивидендной политики предприятия.

2. Этапы формирования дивидендной политики предприятия.

1. Термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае меняться будет только терминология - вместо терминов акция и дивиденд будут использоваться термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм, же выплаты доходов собственникам останется таким же).

В широком смысле под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие. Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть следующим. Дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Выбор типа дивидендной политики компании осуществляется в соответствии с ее финансовой политикой и основан на нескольких теориях влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние акционеров.

В теории финансов существуют три основных подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов (Dividend Irrelevance Theory), теория существенности дивидендной политики («Bird-in-the-Hand» Theory), теория налоговой дифференциации (Tax Differential Theory).

Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф. Модильяни и М. Миллером, которые доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного благосостояния акционеров, которое определяется способностью фирмы генерировать прибыль и в большей степени зависит от инвестиционной политики, чем от пропорции распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую части. Таким образом, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует. В рамках теории Модильяни-Миллера данные утверждения существуют при наличии ряда ограничений: это отсутствие налогов, отсутствие эмиссионных и транзакционных затрат, равнодоступность информации и др.

В развитие своей теории Модильяни и Миллер пришли к выводу о предпочтительности начисления дивидендов по остаточному принципу.

Таким образом, оптимальность дивидендной политики может пониматься лишь в том, чтобы начислять дивиденды после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты.

Теория существенности дивидендной политики. Представители этого подхода считают, что дивидендная политика существенна, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основными идеологами этого направления считаются М. Гордон и Дж. Линтнер. Инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, предпочтут текущие дивиденды возможным в будущем доходам, в том числе возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию.

Их удовлетворяет относительно меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, используемая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма прибыли, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к снижению благосостояния акционеров.

Таким образом, в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. повышению благосостояния ее акционеров.

Теория налоговой дифференциации разработана в конце 70 - начале 80-х гг. XX в. Р. Литценбергером (Robert Litzenberger) и К. Рамасвами (Krishna Ramaswamy). Она состоит в том, что, с позиции акционеров, приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность; это имеет место в случае, если доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. Акционеры фирмы, имеющей высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.

Практическое использование этих теорий позволило выделить три основных подхода к выбору дивидендной политики. Каждому подходу соответствует определенный тип дивидендной политики.

Консервативный подход: 1. Остаточная политика дивидендных выплат.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат.

Умеренный подход: 3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

Агрессивный: 4. Политика стабильного уровня дивидендов.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов.

Дадим краткую характеристику основных типов дивидендной политики:

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости, высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или ее называют политика «Экстра-дивидендов»). Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Коэффициент дивидендных выплат показывает долю чистой прибыли, направляемую на выплату дивидендов. Преимуществом этой политики является простота се формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности, если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли.

В России в настоящее время предпочтение отдается типам дивидендной политики, обеспечивающим высокую связь с финансовыми результатами (остаточная политика дивидендных выплат, политика стабильного уровня дивидендов). В развитых странах предпочтение отдается политике стабильной выплаты дивидендов (политика «Экстра-дивидендов», политика стабильного размера дивидендных выплат).

2 вопрос. Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным

1 этап. Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики.

Эти факторы принято подразделять на три группы:

1) Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия.

а) стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

б) необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2) Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников.

В этой группе факторов основными являются:

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:

а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которою является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами:

в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

г) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может принести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому „сбросу" акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

2 этап дивидендной политики. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. „Очищенная" сумма чистой прибыли представляет собой так называемый „дивидендный коридор", в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

Оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества.

3 этап. Выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами.

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендных выплат.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции.

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть своих свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

4 этап. Оценка эффективности дивидендной политики акционерного общества. Используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных выплат (дивидендный выход).

б) соотношение цена акции / прибыль на акцию.

в) динамика рыночной стоимости акций (основной показатель) и др.

Рост этих показателей свидетельствует о повышении эффективности дивидендной политики предприятия.

Финансовая политика в части управления затратами на предприятии

Затраты характеризуют в денежном выражении объем ресурсов за определенный период, использованных на производство и сбыт продукции, и трансформируются в себестоимость продукции, работ и услуг.

Функции управления затратами реализуются через элементы управленческого цикла: прогнозирование и планирование, организацию, контроль и регулирование, активизацию и

стимулирование выполнения, учет и анализ.

Управление затратами - это выполнение всего комплекса функций управленческого цикла,

направленных на повышение эффективности использования производственных ресурсов на предприятии.

Субъектами управления затратами выступают руководители и специалисты предприятия и производственных подразделений (производств, цехов, отделов, участков и т.п.). Отдельные функции и элементы управления затратами выполняются служащими предприятия непосредственно или при их активном участии. Объектами управления являются затраты на разработку, производство, реализацию продукции (работ, услуг).

Прогнозирование и планирование затрат подразделяют на перспективное (на стадии долгосрочного планирования) и текущее (на стадии краткосрочного планирования). Задачей долгосрочного планирования является подготовка информации об ожидаемых затратах при

освоении новых рынков сбыта, организации разработки и выпуска новой продукции (работ, услуг), увеличении мощности предприятия. Это могут быть затраты на маркетинговые исследования и НИОКР, капитальные вложения. Краткосрочное планирование затрат, отражающее нужды ближайшего будущего, более точно, поскольку обосновывается годовыми, квартальными планами или бюджетами.

Организация - важнейший элемент эффективного управления затратами. Она устанавливает, каким образом на предприятии управляют затратами, т.е. кто это делает, в какие сроки, с использованием какой информации и документов, какими способами. Определяются места возникновения затрат, центры затрат и центры ответственности за их соблюдение.

Контроль и регулирование затрат предполагают сравнение фактических затрат с запланированными, выявление отклонений и принятие оперативных мер по их ликвидации. Активизация и стимулирование подразумевают изыскание таких способов воздействия на участников производства, которые побуждали бы соблюдать установленные планом затраты и находить возможности их снижения.

Учет как элемент управления затратами необходим для подготовки информации в целях принятия правильных хозяйственных решений.

Итак, управление затратами - это динамический процесс, включающий управленческие действия, целью которых является достижение высокого экономического результата деятельности предприятия. Информация о затратах на предприятии может использоваться по двум направлениям:

Для оценки уровня затрат в тот или иной период и определения прибыли;

Для принятия решений (в области политики цен, роста или снижения объемов производства, обновления продукции и т.п.);

Первое из названных направлений предполагает расчет себестоимости производимой продукции и дохода, полученного за определенный период. Сравнив их, мы определим прибыль. В данном случае затраты - это средства, израсходованные на получение дохода.

Оценка затрат для принятия решений. При принятии решений в области политики цен, роста или снижения объема производства, обновления продукции, формирования наиболее рациональной производственной программы. Для получения максимальной прибыли руководству предприятия требуется информация об ожидаемых затратах и доходах, так как любое решение ориентировано на будущее. В первую очередь необходима информация о динамике затрат в зависимости от объема производственной деятельности.

Для характеристики поведения затрат в зависимости от объема производства их подразделяют на переменные и постоянные. Суммарные переменные затраты изменяются пропорционально уровню производственной деятельности (т.е. обнаруживают линейную зависимость от объема производства). Переменные затраты на единицу продукции являются постоянной величиной. Постоянные затраты остаются неизменными в зависимости от объемов производства за определенный период. К ним принадлежат затраты на амортизацию, оплату труда

административно-управленческого персонала, долгосрочную аренду. С ростом объема производства постоянные затраты на единицу продукции уменьшаются.

Существуют различные системы управления затратами предприятия.

В 1950-х гг. в связи с усилением конкуренции, развитием теории маркетинга и деления расходов на постоянные и переменные сформировалась система «директ-костинг», в основу которой положен принцип контроля затрат в связи с колебаниями объема производства или степени загрузки оборудования.

Название, происходящее от английского выражения direct costing - учет прямых затрат, не совсем точно отражает суть системы, так как лишь классическая ее модификация предполагает исчисление только прямых (основных) затрат, все из которых - переменные (сырье и расходы на персонал). Между тем наряду с традиционной используются разновидности, основанные на учете переменных затрат (прямых расходов и переменных косвенных), а также всех переменных расходов и части постоянных, зависящих от коэффициента использования производственных мощностей. Определение прямых издержек позволяет более рационально увязывать производственную и сбытовую деятельность, поскольку дает ясное представление о связи между издержками, объемом производства и прибылью.

В условиях неопределенности хозяйствования для успешного роста предприятия необходимо четко определять направления его развития как на долгосрочную, так и на краткосрочную перспективу, а также вести поиск внутренних резервов, способствующих более эффективному достижению поставленных целей. Взаимосвязь направлений развития предприятия, а также построение механизма достижения этих целей при помощи финансовых ресурсов реализуются посредством финансовой политики.
Финансовая политика организации — составной элемент общей политики развития, которая должна включать налоговую, учетную, инвестиционную, инновационную, производственную политику и др.
Финансовая политика хозяйствующего субъекта представляет собой совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, распределению и использованию финансовых ресурсов для достижения целей организации.
Основа финансовой политики организации — четкое определение единой концепции развития как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе, выбор наиболее оптимальных механизмов достижения поставленных целей, а также разработка эффективных механизмов контроля.
Как известно, достижение любой задачи, стоящей перед предпринимателем, в той или иной мере обязательно связано с финансами, так как реализация любого решения требует финансового обоснования и обеспечения. Таким образом, финансовая политика не ограничена решением таких локальных, обособленных вопросов, как, например, разработка процедуры прохождения и согласования договоров купли-продажи, организация контроля за процессами производства и реализации, поступлением и расходованием денежных средств, а имеет всеобъемлющий характер. Назначение финансовой политики — не изучение методики или методологии финансовых отношений, не разработка механизмов и методов оптимизации доходов, расходов, денежных потоков и т.п., а использование этих существующих механизмов и методов, рассматриваемых в финансовом менеджменте. Однако ее роль и значение не становятся от этого менее значимыми. Существует множество способов формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, которые в конечном итоге позволят организации развиваться, но только разработка и внедрение финансовой политики позволят более метко определить основные направления развития хозяйствующего субъекта.
Финансовая политика организации выражает интересы тех, кто ее организует или определяет. Финансовую политику организации определяют учредители, собственники, организует финансовое руководство, исполняют финансовые службы, производственные структуры, подразделения и отдельные работники.
Итак, совокупность мероприятий по формированию, распределению и использованию финансовых ресурсов для достижения целей, определяемая и проводимая собственниками и руководством в интересах данной организации через финансовые отношения и механизмы, называется финансовой политикой организации.
Проводимая финансовая политика организации должна давать ответы на следующие вопросы:
1. Как оптимально сочетать стратегические и тактические цели финансового развития организации?
2. Как в конкретных финансово-экономических условиях достигнуть поставленных целей?
3. Какие механизмы наиболее оптимально подходят для достижения поставленных целей?
4. Стоит ли изменять финансовую структуру организации, используя финансовые инструменты?
5. Как и какими критериями можно проконтролировать достижение поставленных целей?
Только при хорошо разработанной финансовой политике можно с наименьшими затратами и в кратчайшие сроки добиться поставленных перед организацией целей.
Управление финансами организации — процесс реализации финансовой политики. Внешнее отражение проводимая финансовая политика находит в бухгалтерском балансе — основной форме, отражающей финансовое состояние организации (рис. 1.1).
Основные элементы финансовой политики организации:
. управление инвестиционными проектами — как реальными, так и финансовыми, при этом проводятся не только обоснование и выбор инвестиционного проекта, но и поиск наиболее эффективного источника финансирования;
. управление оборотным капиталом — как оборотными активами и их элементами, так и источниками их финансирования;

Рис. 1.1. Структура финансовой политики
. управление капиталом и резервами — как формированием, так и использованием отдельных их элементов;
. управление заемным капиталом — как долгосрочным, так и краткосрочным в аспекте обоснования привлекаемого источника финансирования и направления их инвестирования.
В свою очередь, финансовая политика включает в себя стратегические и тактические финансовые решения, которые можно разделить на две группы:
. инвестиционные решения;
. решения финансирования.
Инвестиционные решения связаны с образованием и использованием активов (имущества) организации и дают ответ на вопрос «куда вложить?».
Решения финансирования связаны с образованием и использованием пассивов и дают ответ на вопрос «где взять средства?».
Два типа финансовых решений взаимосвязаны. Для организации приоритетным является направление финансовой политики в области решений инвестирования, так как их целью является получение дохода от эффективного вложения капитала.
Ключевая цель разработки финансовой политики организации — создание рациональной системы управления финансовыми ресурсами, направленной на обеспечение стратегических и тактических задач ее деятельности.
Цель финансовой политики связана с основной целью финансового менеджмента, которой, как известно, является обеспечение максимизации благосостояния собственников в текущем периоде и на перспективу, что достигается обеспечением максимизации рыночной стоимости организации, а это невозможно без эффективного использования финансовых ресурсов и построения оптимальных финансовых отношений как внутри организации, так и с контрагентами и государством.
Достижение этой цели возможно с помощью финансовой политики в результате поиска оптимального соотношения между следующими задачами:
. максимизация прибыли;
. обеспечение финансовой устойчивости.
Первое направление позволяет собственникам получать доход на вложенный капитал, а второе обеспечивает стабильность и безопасность и относится к контролированию риска.
Бесспорно, для максимизации прибыли организации необходимо наращивать объем продаж; бесперебойно обеспечивать производство финансовыми ресурсами; контролировать расходы; минимизировать период производственного цикла; оптимизировать величину запасов и др.
Задача обеспечения финансовой устойчивости подразумевает минимизацию финансовых рисков; синхронизацию денежных потоков; тщательный анализ контрагентов; финансовый мониторинг и др.
Бесспорно, эти два направления в некоторой степени противоречат друг другу. Максимизация прибыли, как правило, повышает риск, а отказ от заемного капитала, хранение существенных остатков денежных средств и другие меры по обеспечению финансовой устойчивости снижают рентабельность деятельности. Таким образом, невозможно максимизировать одновременно и безопасность, и прибыль.
Необходимо ранжировать цели, например путем задания весов, либо используя метод расстановки приоритетов. При оптимизации структуры капитала, управлении текущими активами или любым видом денежных потоков важно правильно расставить приоритеты развития, так как от этого зависят и степень финансовой устойчивости предприятия, и уровень прибыли.
Приоритетность целей может изменяться как в одной организации, так и от организации к организации. Многие факторы влияют на выбор цели в конкретный момент времени. В совокупности все факторы можно подразделить на две внутренние и внешние.
Основные внутренние факторы, влияющие на выбор цели, — это масштаб организации; стадия ее развития; субъективный фактор руководства организации, ее собственников.
Масштаб деятельности играет важную роль. В малых и средних предприятиях автономия (самостоятельность) занимает обычно доминирующее место. В крупных же предприятиях в стратегическом направлении преобладает норма прибыли, и наибольшее внимание уделено экономическому росту.
Стадия развития организации существенно влияет на ранжирование целей. Понятие «цикл жизни» позволяет определить проблемы, которые возникают у организации на протяжении всего периода ее развития, и уточнить различные комбинации финансовых задач, которые успешно направляют ее деятельность.
В период «детства», когда обороты небольшие, руководство главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами; ему надо найти средства не только непосредственно на покрытие хозяйственных расходов, но и на необходимые инвестиции для будущего развития. Здесь наибольшую роль играет финансовая устойчивость. В период «юности» рост объемов продаж, первые прибыли позволяют решать проблемы с денежными средствами, и руководители могут постепенно сместить цели с финансовой устойчивости на экономический рост. В период «зрелости», когда организацией уже занята своя ниша на рынке и способность к самофинансированию значительна, доминирует стремление извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дают объем, а также технический и коммерческий потенциалы. В период «старости», когда замедляется рост оборота, цель снова перемещается в сторону финансовой устойчивости.
Кроме того, развитие организации зависит и от субъективного фактора. Как правило, основные цели формируют собственники организации. На крупных предприятиях, когда собственников много, например крупное акционерное общество, основные стратегические направления могут быть сформированы советом директоров или генеральным директором, но в интересах собственников. Действительно, несмотря на то, что акционеры напрямую не принимают деловые решения, особенно ежедневные, они остаются верны предприятию, пока удовлетворены их интересы.
Внешние факторы также оказывают влияние на приоритетность стратегической цели. В частности, состояние финансового рынка, налоговой, таможенной, бюджетной и денежно-кредитной политик государства, законодательных основ влияет на главные параметры функционирования организации.
Таким образом, финансовая политика организации — это всегда поиск баланса, оптимального на данный момент соотношения нескольких направлений развития и выбор наиболее эффективных методов и механизмов их достижения.
Финансовая политика предприятия не может быть незыблемой, определенной раз и навсегда — напротив, она должна быть гибкой и корректироваться в ответ на изменения внешних и внутренних факторов.
Цель выбора краткосрочной финансовой политики — определение оптимальной величины оборотных активов и источников их финансирования, как собственных, так и привлеченных.
Приоритетной задачей оперативного управления финансами (краткосрочной финансовой политики) организации является обеспечение ее ликвидности и финансовой устойчивости в краткосрочной перспективе. Весомым аргументом в пользу поддержания достаточной ликвидности баланса служат такие опасные последствия неплатежеспособности, как объявление о банкротстве и прекращении деятельности хозяйствующего субъекта. Для сохранения платежеспособности и ликвидности баланса предприятия целесообразно эффективно управлять его денежными потоками (притоком и оттоком денежных средств). Денежные средства — наиболее дефицитный ресурс в рыночной хозяйственной системе, и успех предприятия во многом определяется способностью его руководства постоянно генерировать денежные потоки.
В общем случае содержание финансовой политики многогранно и включает следующие звенья:
1) разработка оптимальной концепции управления финансовыми ресурсами организации, обеспечивающей сочетание высокой доходности и защиту от предпринимательского риска;
2) определение основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (месяц, квартал) и на перспективу (год и более длительный период). При этом учитывают перспективы развития производственной и коммерческой деятельности, состояние макроэкономической конъюнктуры (налогообложение, учетная ставка банковского процента, тарифы взносов в государственные внебюджетные фонды в форме единого социального налога, нормы амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам и др.);
3) осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей (финансовый анализ и контроль, выбор способов финансирования предприятия, оценка реальных инвестиционных проектов и т. д.).
Результативность финансовой политики определяется степенью достижения поставленных целей и задач; как правило, это абсолютные показатели работы как каждого подразделения, так и организации в целом.
Эффективность финансовой политики определяется как уровень достижения конечного результата при понесенных затратах и измеряется показателями финансовой эффективности работы подразделений как каждого в отдельности, так и в целом по предприятию (валовая, экономическая или финансовая рентабельность).

Объекты, предметы и субъекты финансовой политики организации

Финансовая политика заключается в постановке целей и задач финансового управления, определении и использовании методов и средств их реализации, постоянном контроле, анализе и оценке соответствия происходящих процессов намеченным целям.
Финансовая политика проявляется в системе форм и методов мобилизации и оптимального распределения финансовых ресурсов, определяет выбор и разработку финансовых механизмов, способы и критерии оценки эффективности и целесообразности формирования, направления и использования финансовых ресурсов в управлении.
Объект финансовой политики — хозяйственная система и ее деятельность во взаимосвязи с финансовым состоянием и финансовыми результатами, денежным оборотом хозяйствующего субъекта, представляющим поток денежных поступлений и выплат.
Предмет финансовой политики — внутрифирменные и межхозяйственные финансовые процессы, отношения и операции, включая производственные процессы, образующие или влияющие на денежные потоки и формирующие финансовое состояние и финансовые результаты.
К предметам финансовой политики можно отнести:
. управление капиталом: определение общей потребности в капитале; оптимизация структуры капитала; минимизация цены капитала; обеспечение эффективного использования капитала;
. управление прибылью: определение оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли и ее капитализацией;
. управление активами, т.е. определение потребности в активах; оптимизация состава активов с позиций их эффективного использования; обеспечение ликвидности активов; ускорение цикла оборота активов; выбор эффективных форм и источников финансирования активов;
. управление текущими издержками: СКР-анализ; минимизация издержек; нормирование затрат; оптимизация соотношения постоянных и переменных издержек;
. управление денежными потоками (по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности): формирование входящих и исходящих потоков денежных средств, их синхронизация по объему и времени; эффективное использование остатка временно свободных денежных средств.
Субъекты финансовой политики — учредители организации и руководство (работодатели), финансовые службы, которые разрабатывают и реализует стратегию и тактику финансового менеджмента в целях повышения ликвидности и платежеспособности предприятия посредством получения и эффективного использования прибыли.

Принципы организации финансовой политики организации

Организация финансовых отношений в организации строится на определенных принципах (рис. 1.3).
Принцип самофинансирования предполагает, что средства, обеспечивающие функционирование организации, должны окупиться — принести доход, который соответствует минимально возможному уровню рентабельности, т.е. полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции. Инвестирование средств в развитие производства за счет собственных денежных средств и при необходимости — за счет банковских и коммерческих кредитов, — это самофинансирование. Реализация этого принципа — одно из основных условий предпринимательской деятельности, обеспечивающее конкурентоспособность организации. В странах с развитой рыночной экономикой уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных средств предпринимательской фирмы достигает 70% и более.
Принцип самофинансирования означает, что организация самостоятельно финансирует свою текущую, инвестиционную и финансовую деятельность, в первую очередь за счет собственных источников и только в случае их недостатка — за счет заемных источников.

Рис. 1.3. Основные принципы организации финансовой политики

Принцип самоуправления или хозяйственной самостоятельности заключается в самостоятельном определении перспектив развития организации (в первую очередь на основе спроса на производимую продукцию, выполняемые работы или оказываемые услуги); самостоятельном планировании своей деятельности; обеспечении производственного и социального развития фирмы; самостоятельном определении направления вложения денежных средств в целях извлечения прибыли; распоряжении выпущенной продукцией, реализуемой по ценам, самостоятельно устанавливаемым; самостоятельном распоряжении полученной чистой прибылью. В рыночной экономике права организаций существенно расширились, однако о полной хозяйственной самостоятельности говорить нельзя, так как отдельные направления хозяйственной деятельности предпринимательских организаций определяет и регулирует государство.
Принцип материальной ответственности означает наличие определенной системы ответственности организации за ведение и результаты хозяйственной деятельности. Финансовые методы реализации этого принципа различны для отдельных организаций, их руководителей и работников в зависимости от организационно-правовой формы. В соответствии с российским законодательством организации, нарушающие договорные обязательства (как правило, по срокам и качеству), расчетную дисциплину, допускающие несвоевременный возврат банковских ссуд или погашение векселей, нарушение налогового законодательства, привлекаются к различного вида ответственности в зависимости от характера финансового правонарушения.
В соответствии с ФЗ РФ «О несостоятельности (банкротстве)»1 несвоевременное исполнение предпринимательской фирмой-должником своих обязательств или обязанностей в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения является признаком банкротства.
Заинтересованность в результатах деятельности. Объективная необходимость этого принципа определяется основной целью предпринимательской деятельности — систематическим получением прибыли. Заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности в равной степени присуща работникам фирмы, руководству фирмы и государству. Чтобы заинтересовать работников фирмы в результатах деятельности, руководство разрабатывает формы, системы и размеры оплаты труда, стимулирующие и компенсирующие выплаты, а также использует определенные социальные гарантии.
Принцип осуществления контроля за финансово-хозяйственной деятельностью организации. Как известно, финансы организации выполняют контрольную функцию; поскольку данная функция объективна, то на ней основывается субъективная деятельность — финансовый контроль.
Внутрихозяйственный финансовый контроль проводят финансовые службы предпринимательских фирм, в первую очередь финансовый отдел или финансовый департамент, бухгалтерия, ревизионная комиссия. В их функции входит проверка производственной и финансовой деятельности самого предприятия, а также его структурных подразделений. Основная задача внутрихозяйственного контроля — внутренний аудит, проверки по поручению руководства фирмы. Внутренний аудит должен проводиться непрерывно, охватывать все участки хозяйственной деятельности фирмы, носить предметный характер и быть результативным.
Независимый финансовый контроль осуществляют аудиторские фирмы (службы), а также отдельные аудиторы. Объектом данного контроля является деятельность всех экономических субъектов. Основные цели внешнего аудита: проверка достоверности финансовой и бухгалтерской отчетности и соответствия их законодательным и нормативным актам, экспертиза финансово-хозяйственного состояния, оценка платежеспособности и в заключение — разработка рекомендаций по совершенствованию, упорядочению финансово-хозяйственной деятельности, налогового планирования, финансовой стратегии.
Принцип формирования финансовых резервов связан с необходимостью обеспечения непрерывности предпринимательской деятельности, которая сопряжена с большим риском вследствие колебаний рыночной конъюнктуры. Финансовые резервы могут формироваться предпринимательскими фирмами всех организационно-правовых форм из чистой прибыли, после уплаты налогов других обязательных платежей. Денежные средства, направляемые в резервные фонды, целесообразно хранить в ликвидной форме, чтобы они приносили доход и при необходимости легко могли быть превращены в наличный капитал.

Классическое понимание финансовой политики представляет ее как политику, проводимую в области финансов. Это политика по поводу использования такой объективной экономической категории, как «финансы».

Финансовая политика включает понятие финансового строительства, выражающего системный процесс, направленный на построение основ организации финансов и включающий совокупность мероприятий в области использования финансовых ресурсов организации.

Исходя из классического толкования финансовой политики формируется ее содержание, включающее:

разработку оптимальной концепции управления финансовыми ресурсами, обеспечивающей сочетание высокой доходности и защиты от коммерческих рисков;

выявление основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (месяц, квартал и т.д.) и ближайший период с учетом налогообложения, рыночной конъюнктуры и т.д.;

осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных финансовых целей.

Основной задачей финансовой политики является разработка эффективного механизма управления финансами. Однако, если следовать современному направлению толкования финансовой политики как совокупности конкретных форм и методов реализации финансового менеджмента, то мы выходим за рамки, ог-раниченные классическим пониманием финансовой политики. В этом случае финансовая политика должна выступать как политика экономическая, то есть политика использования не только финансовых ресурсов, но всех ресурсов предприятия (организации). Таким образом, речь идет о единой экономической политике, которая определяет конкретные формы и методы реализации финансового менеджмента. В данном случае экономическую политику будем называть финансовой только по причине, что она связана с финансовым менеджментом. В дальнейшем финансовую политику мы будем трактовать более широко, чем просто политику в области финансов. Такая финансовая политика будет включать три звена:

выработку научно обоснованных концепций управления ресурсами предприятия (они формируются с учетом требований объективных экономических законов, глубокого анализа состояния развития отрасли, перспектив развития спроса т.п.);

определение основных направлений использования ресурсов предприятия на перспективу и в текущем периоде с учетом путей достижения поставленных экономической политикой целей, внешних факторов и возможностей увеличения ресурсов;

осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей.

По объектам проведения финансовая политика предприятия подразделяется на управление активами и пассивами.

Важнейшие составные части активов - основные и оборотные, пассивов - собственные и заемные источники.

По стадиям процесса воспроизводства финансовая политика делится на политику в области производства, распределения, обмена и потребления.

Финансовая политика предприятия - это его денежная политика. В своей основе она направлена на стабилизацию и улучшение экономических показателей деятельности. Однако спектр решения задач финансовой политики гораздо шире собственно денежных аспектов работы предприятия. Он затрагивает и организационную стадию многих экономических процессов, вопросы структурных сдвигов и развития экономики предприятия.

Центральным звеном финансовой политики предприятий выступает организация и проведение процесса получения (зарабатывания) денежных средств. Практическим воплощением и результатом этого процесса в хозяйственной практике являются рост денежного оборота, валюты баланса, получение прибыли, прирост собственных оборотных средств, улучшение финансового состояния, увеличение возможностей для развития производственной деятельности, а также для выплаты дивидендов. Большое значение в процессе получения денежных средств имеет обеспечение непрерывности процесса производства и недопущение излишней долговой обремененности.

Основными элементами финансовой политики являются:

учетная политика в целях бухгалтерского и налогового учета;

заемная (кредитная) политика (политика заимствований);

политика управления денежными средствами;

политика управления оборотными средствами;

дивидендная политика;

политика управления резервами;

политика капитализации (увеличения) стоимости организации.

В зависимости от длительности периода и характера решаемых задач финансовая политика во многом формируется на основе финансовой стратегии как результата стратегического менеджмента, который разрабатывает правила осуществления финансового менеджмента, формулируемые в рамках стратегического (долгосрочного) плана.

Контрольные вопросы

Дайте определение финансовому менеджменту.

Сформулируйте основные предпосылки создания научного направления «финансовый менеджмент».

Каковы основные области управленческой деятельности в рамках финансового менеджмента?

Перечислите основные стратегические и текущие цели, которых может достигать организация.